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雪球结构场外期权为什么在零售端不多见?

发布人: 上海威尼斯人官网 来源: 威尼斯人官网下载 发布时间: 2020-12-31 21:13

  场外期权背后的逻辑是:券商持有股票的多头头寸,需要对冲,但中国做空的对冲工具很有限。场外期权可以提供下跌,这是券商做这块业务的原始动力。

  在这个游戏中,券商是交易对手,将风险和客户一起分摊。如果股票上涨,那么皆大欢喜。如果股票下跌,那么客户承担损失。既然有人扛,券商就要支付一定的补偿。这个补偿就是金,体现在产品里就是年化固定的收益,也叫报价。

  当前市场上参与这个交易的主要是金融机构和大投资人。因为整个过程中不仅仅有资金的门槛,还有专业的门槛。从数据上看,目前敲入亏损的案例很少,大部分客户都是敲出赚钱的。

  但是这个钱不是靠运气赌来的,而是对挂钩标的的深入研究。要么就是后势上涨,大家双赢。要么就是维持震荡,不触发敲入,这个时候券商亏,客户赚。

  能够提供这样专业能力的机构,要么就是自己参与玩耍,比如江苏瑞华。要么就是发了私募,比如之前提到的千惠、熵一。其他的财富机构,大多不具备扎实的研究能力,这个游戏也就很难玩得转。

  雪球结构产品一共是4种情景3种结果,相对普通的权益类基金要复杂很多,非标固收就更别提了。但雪球结构又是场外结构化期权产品中相对简单的一个。

  在销售过程中,理顾要把雪球产品给客户晰是比较费劲。可是对应的,目前市面上雪球结构的佣金提成相比非标固收差了一大截。而财富公司挑选产品的角度往往是:先看能不能赚钱,赚得多?再看好不好卖?在前面两个条件满足之后,再看风控的情况。

  目前财富行业里大多以销售非标固收为主,大部分理顾对这类产品第一接触少,第愿意花太多精力去关注。

  从产品角度看,主要是挂钩中证500指数,挂钩个股有个问题,就是客户可能对该股票不认可有,从而增加销售难度。而挂钩中证500,报价在扣费之后没有明显的优势,理顾的销售意愿就更低。

  一个是七家有资格报价的券商,他们将需求做成产品,给到理财师去卖。有些会进入到银行的私行,对接给高净值客户。恒天也卖过雪球结构,但额度很小,只有1个亿,仅占恒天整体年募集量的千分之一不到。

  费用上看,恒天前端给千七,没有后端carry。有可能是贴了一小部分的钱。至少这款产品给公司贡献的利润不高,作用也不如金交所定融大。给个小额度,丰富下产品线。

  市面上大部分在售雪球的机构都是前端一次性给费用,没有后端。这就意味着,理顾的仍旧坐在公司那边,无论客户最终是否盈利,理顾都是旱涝保收。在这种模式下,理顾自然不愿意去接触复杂的产品,除非有硬性,或者收益更高。

  由于几个原因,导致零售客户对雪球结构,对场外期权所知甚少,至少这个群体不大。同时这也是一个很好的机会。

  大部分客户还没有从破刚兑中脱出,但这个结果终有一天是要来的,并且离我们并不是太遥远。根据这方面的文件要求,基本上到2023年达到95%以上的净值化产品,这意味着几乎所有的投资都是要经历资产价格波动的,收益是要和风险挂钩的。

  场外期权产品在创建的过程中变数非常多。首先,期权的价格就是一直在变化的,因为标的价格每天变化,波动率也在变化。所以要成立一只雪球产品,需要畅通的沟通渠道以及快速响应能力。否则,没有等你把产品落下来,报价就变了。具体的情况,我们会在后续的话题里谈到,有很多的变数,而且一环扣一环。

  另一个特点在于,你如果卖的标固收,那么当产品卖出的时候就结束了。有可能是这个单字结束了,也有可能是整个职业生涯也结束了。当时,如果你卖掉的是一个雪球产品,成交的时候才是刚刚开始。

  因为后面有无数的事情等着你去做,权益类存续服务跟非标是不一样的,是最能体现理财师专业度和提升客户满意度的环节。而且如果雪球产品一旦快速敲出,客户马上就会进入到下一个投资环节。究竟是再选其他的标的挂进去,还是换一只别的基金?这些都是理财师专业能力的地方。

  过往大部分理财师工作是静态的,好几个客户,反复滚完成业绩。另一份较高的底薪+提成,赚钱轻松,日子愉快。他们不习惯高频率高强度地提供服务,也不这么要求自己,这是一个选择的问题。

  总结一下:当前市场里能看懂雪球的理顾大约10%都不到,能个把雪球结构楚的就更少了,我主观估算下来3%不到。所以今天在群里的伙伴们,你们经历了春节前后2月的反复铺垫、学习、实操,现在已经是这10%内的了。雪球结构是一个难卖的产品,但也是一个为你树立专业壁垒的产品。如果你连雪球都卖出去了,其他的权益类就更容易了。而你的客户,一旦体验过雪球结构赚钱的感觉,与你之间的信任也会大大提升。

  雪球结构少见是事实,难卖也是事实,但正因为难才有去做的价值,简单到谁都可以做的事情,你的优势怎么体现呢?

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