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A股牛市爆款产品竞相涌现 慢牛格局低波基金或有

发布人: 上海威尼斯人官网 来源: 威尼斯人官网下载 发布时间: 2020-09-03 08:46

  风格切换频繁,即便明星基金经理经验丰富,欲抓住每一次风口的难度相当之大。因此合理地配置基金也是一门很深的学问,以低波基金为代表的smart beta类

  在当前内地公募市场中,低波策略尚处在萌芽阶段,目前共有19只相关产品,合计规模93.24亿元;其中17只为被动指数型产品,策略主要基于沪深300、中证500等主流指数或者定位港股市场,仅有汇丰晋信相继成立了2只基于大盘和中小盘的主动管理产品,历史上新华精选低波动也于2019年3月黯然清盘。

  从汇丰晋信大盘波动精选的表现来看,低波策略呈现出如下特点:一方面,基金从个股估值、集中度和相关性水平等角度均衡行业以及分散持股;另一方面,基金可能也有一套量化的方法控制组合的整体波动情况,并基于此频繁进行行业以及个股的再平衡。

  从过去半年基金重仓情况看,每一季度基金重仓股都会出现40%以上的增减幅度。不过从效果上看,产品的确能够获得较强的稳定性,汇丰晋信大盘波动精选2017年以来年化波动率13.68%,各月的波动率控制情况都居同类产品前列,2018年的熊市中也仅下跌15.60%。

  从操作策略看,押注行业或者个股的主动管理思并不适合低波策略。根据契约,新华精选低波动应当在具备低波动特质的股票库基础上构建组合,不过根据基金过往的持仓,基金运作时对个股以及行业调整均非常频繁,例如基金对中国石油的持仓占比一度高达8.61%,基金清盘前也显著增加了仙坛股份、润和软件等阶段表现出动特征的个股,所以很长一段时间内基金整体波动幅度不小,其中单年度亏损31.04%也导致了基金清盘的结局。

  虽然量化模型对一般投资者来说可能难以理解,但实际上一些主动管理的产品也同样展现出低波稳健的特征。除汇丰晋信大盘波动精选外,景顺长城公司治理、中欧潜力价值等产品也展现出业绩稳健的特征。

  例如曹名长管理的中欧潜力价值还是一如既往地价值投资的,行业上同样按照均衡的逻辑,主要布局家电、地产、轻工、汽车等低估值、现金流稳定的行业,在选股上,占比较大的大亚圣象、宁波华翔、新华保险等个股的持仓比例也不超过5.5%。

  由此来看,低波策略收益来源主要靠长期低波动所带来的复利效应,不管是量化策略还是主动选股,实际都在选取财务状况良好、质地优秀、股息偿付意愿更高的股票。这些个股汇集于工业、金融、可选消费等行业中,包括工商银行、海螺水泥、王府井等财务数据相对稳健的公司,这些公司受市场波动以及交易资金的影响较小,股价的波动率也相对较低。它们不仅是长期价投的优质标的,实际也是低波策略α的来源。

  低波策略在牛市的初级阶段,特别是行情急剧起来的时候,表现可能略逊色于基础指数及弹性较高的指数。例如2019年市场表现积极,但经过测算可以发现,当时的红利低波动指数、中证红利低波动100指数分别获得15.97%、12.43%的收益,均远低于36.07%的沪深300基础指数表现。究其原因,因为波动率主要来自于市场情绪,非行为可能导致高风险动的价格被短期推高,但是长期来看,股票的价格会回归其价值,导致逐渐从动因子风格向低波动的风格转换。

  整体看,低波策略产品是成熟基金投资者长期持有的有效品种,在上涨的市场中,可以获得相对比较好的公司溢价;在下跌市场中,低波动因子充分发挥其抗跌性和负向选股的特征,能够有效地控制整个组合的回撤。

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